在中国医疗器械产业迎来深刻变革的当下，家用医疗赛道的竞争坐标正在悄然迁移。当"硬件销售+渠道覆盖"的传统叙事增长斜率渐缓，能否在高价值垂直场景中沉淀数据、构筑生态、切换到服务型收入，正成为衡量龙头企业下一阶段成长空间的核心标尺。
8月21日晚间，鱼跃医疗（002223.SZ）发布2026年半年度报告，公司上半年实现营业收入45.69亿元，归母净利润8.43亿元，报表内部的结构性亮色尤为清晰：血糖管理及POCT板块营收7.95亿元，同比增长17.94%，CGM业务营收规模实现翻倍以上增长；急救板块营收2.05亿元，同比大增50.30%；外销收入8.24亿元，同比增长35.76%。
更值得关注的是战略层面的信号。继推进“全球化、数智化、穿戴化”三大战略后，鱼跃医疗在最新投资者关系活动中明确表示“未来代谢管理将成为公司重要的发展方向。”这意味着，三大战略不再只是平行推进的三条线，而是成为承载垂直场景的底座——代谢管理，正是跑在这个底座之上、负责打通生态闭环的第一个核心应用。
重要发展方向落子：代谢管理扛起增长大旗
翻开鱼跃医疗半年报，分业务板块来看，鱼跃医疗上半年呼吸治疗解决方案实现营收14.51亿元；血糖管理及POCT解决方案实现营收7.95亿元，同比增长17.94%；家用健康检测解决方案实现营收9.69亿元；临床器械及康复解决方案实现营收11.30亿元；急救及其他业务实现营收2.05亿元，同比增长50.30%。
血糖管理及POCT板块的两位数增长，为代谢管理相关业务的重要性提供了注脚。
相较于宽泛的慢病管理概念，代谢管理聚焦葡萄糖、乳酸、血酮等直接反映身体代谢状态的指标，天然具备高频、刚需、可量化的特性，与持续监测类硬件的能力边界高度契合。正因如此，这一赛道的落地高度依赖连续监测能力——而鱼跃恰好拥有与之匹配的穿戴产品矩阵。
从赛道基本盘看，代谢管理背后是极大规模的真实需求，具备“规模大、频次高、可量化、可干预”的稀缺特征。以糖尿病为例，根据《柳叶刀·公共卫生》数据，中国有超过1.18亿糖尿病患者，占全球22%的比例，为全球糖尿病负担最重的国家之一，且患病人数处于逐年提升当中。
庞大且持续扩张的患者人群，配合居民健康管理意识的提升，为代谢管理相关医疗器械与服务打开了一个足够长的坡。
战略层面的定位需要产品层面的落地来验证。上半年，鱼跃医疗在代谢管理相关的产品端，交出了几组具有说服力的兑现动作。
第一组兑现，来自CGM业务的持续放量与渠道下沉。半年报显示，鱼跃医疗重点新品Anytime 4系列、Anytime 5系列持续放量，带动CGM（持续葡萄糖监测系统）业务营收规模实现翻倍以上增长，据上述最新披露的投资者关系活动记录表透露，目前公司CGM产品线上已全面覆盖主流电商渠道，线下终端布局持续完善，并在上海、南京等城市布局了线下官方体验店，消费者对CGM产品认可度较高；同时，血糖数字化健康管理生态建设成效持续凸显，配套“鱼跃安耐糖”移动应用程序用户规模持续扩大，长期稳居主流平台同类应用下载前列。
CGM通过24小时连续捕捉葡萄糖浓度趋势，把过去单点、离散的健康数据变成了连续、可分析的健康数据流，CGM传感器负责“采集”，安耐糖APP负责“解读与干预”——这套“硬件+软件”的组合，实际上已经跑通了代谢管理最核心的用户回路，且正在形成一组相互加固的正循环。
第二组兑现，来自穿戴化产品矩阵的“代谢化重排”。半年报显示，2026 年以来，公司已陆续发布多款可穿戴智能设备，其中包括智能健康戒指R3、血压监测功能已取得《医疗器械注册证》的智能血压手表Watch A1等全新品类，可同步实现多维健康、运动指标监测，并有望与呼吸治疗、血压监测等板块形成健康管理联动。
值得注意的是，这批新品并非彼此孤立，而是被明确纳入“从预防、诊断、日常监测到治疗的智能健康管理用户全生命周期、全场景覆盖”的整体框架。
当戒指、手表等佩戴形态的设备与CGM的连续代谢数据、“鱼跃安耐糖”的算法能力互相咬合，代谢管理就从一个“血糖单点场景”扩展为一个“多指标、全时段”的立体网络。
第三组兑现，则来自国际化维度上的“取证+渠道”双轨落地。CGM作为鱼跃医疗重点出海板块，Anytime 4、Anytime 5系列产品于2026年初已取得欧盟MDR认证，这为其后续在欧盟及认可欧盟MDR认证国家的规模化销售打开了合规通道，公司在上述记录表中透露正积极推动CGM产品在全球各地的注册进程，并持续推进后续梯队产品的研发、注册工作，这表明该产品线有望持续成为未来海外业务增长的重要引擎。鱼跃医疗代谢管理赛道的全球化想象空间由此打开——它是可以放到全球代谢疾病负担的整体坐标系里去衡量的一次长期投注。
协同加速：研发聚焦+三维战略
代谢管理这条新赛道能跑多快，既取决于核心技术上的持续攻坚，也离不开“全球化、数智化、穿戴化”三大战略近年来的协同加速。
先看研发投入的“力度”。上半年，鱼跃医疗研发投入3.06亿元，同比增长3.80%，占营收比例达6.70%。
鱼跃医疗方面表示，公司始终重视研发投入，经过多年发展，公司的研发体系建设不断健全，通过自主研发、合作研发等方式不断提高创新能力，重视发现和培养战略研发管理人才，并致力于培育一支高素质的、具有团队精神的研发工程师与研发管理者队伍。
持续研发投入推动创新产品不断迭代。近年来，公司持续葡萄糖监测系统Anytime4和Anytime5系列产品、鱼跃健康戒指、第三代睡眠呼吸机、大流量制氧机、便携制氧机、半自动体外除颤器等产品陆续实现了重要技术突破，海外欧盟、东南亚、南美、中东等地区注册工作逐步落地。公司在德国罗特维尔、上海、深圳、南京、苏州、西藏及丹阳设立有研发中心，公司围绕核心业务，不断进行人才储备以及新品研发的推进工作。
关于未来的研发方向，公司在上述记录表中给出了清晰展望：研发资源将重点投向两个方向——代谢管理领域与呼吸治疗领域。在代谢管理领域，公司将以CGM为切入点，逐步扩展至血糖、尿酸、乳酸等多元监测维度，构建以生物传感器和可穿戴设备为基础的生态；尤为关键的是，“鱼跃安耐糖”APP被明确定位为代谢管理的AI智能体平台，将作为连接用户与硬件的核心入口。在呼吸治疗领域，公司未来将推出搭载AI智能体的第四代智能呼吸机。
再看战略底盘的“厚度”。报告期内，鱼跃医疗“全球化、数智化、穿戴化”这三大战略，均取得了实质性推进，且彼此之间的协同关系日渐清晰。
“全球化”维度，是本期半年报最具突破性的看点之一。报告期内，公司实现外销收入8.24亿元，同比增长35.76%，毛利率同比提升5.95个百分点至38.57%。
放在整体营收背景下，这条外销曲线的“逆势拉升”格外醒目。更关键的是增长质量：目前公司已在美国、印尼、巴西等多国完成子公司布局，显著提升了品牌在全球市场的知名度与影响力，其中，欧美区域持续突破，东南亚、南美等优势区域继续保持稳健增长，全球版图日趋完善。在全球化战略的驱动下，鱼跃医疗还正加快推进呼吸治疗、血糖管理、家用健康检测、急救设备等重点品类的国际化落地。
“AI数智化”是公司产品体系的软件大脑，也是让数据产生价值的中枢。公司此前已提出并推进“产品全面IoT化”，在鱼跃医疗的产品中，也随处可见AI的身影。例如，在家用健康监测板块，公司稳步推进产品迭代升级，积极布局高端化产品矩阵，并通过数智化升级，提升产品竞争力，持续积累客户口碑；在急救板块，公司持续以数智化赋能产品创新，强化核心技术壁垒，助力社会智能急救安全网络的构建与完善。在生产端，以智能加工单元、自动化生产线及智能检测装备为硬件支撑，通过物理车间与虚拟车间的实时数据交互，实现数智化制造管理。
对于AI医疗的未来规划，公司在上述记录表中透露：将聚焦呼吸治疗产品线和以CGM为代表的代谢管理产品线，对相关健康数据进行采集、管理，并基于临床指南为用户提供个性化的健康科普、指标解读和生活方式建议。
“穿戴化”则提供了触达用户的最后一公里。如前文所述，健康戒指、血压健康手表等新品类与CGM共同构成了代谢数据的连续采集入口——正是这一入口，让三大战略的协同最终汇入代谢管理这条主赛道。公司方面还进一步表示，后续将积极推进智能可穿戴设备的研发和注册工作，丰富产品类型，持续提升产品力，推动相关产品在系统稳定性、功能完备性及形态多样性等方面的优化与突破。
至此，三大战略完成了角色转换：全球化为代谢管理打开市场纵深，数智化为代谢数据赋予解读能力，穿戴化为代谢监测提供连续入口。三者不再是平行推进的三条线，而是共同承载代谢赛道的基础设施。
财务底盘稳健：高分红护航“主动健康”跃迁
把线索合在一起，鱼跃医疗的转型命题浮出水面：从设备制造商，向“主动健康管理”综合解决方案提供者全面跃迁。
“主动健康管理”区别于传统设备销售的关键在于，设备不再仅在用户主动测量时提供一个结果，而是通过连续采集和智能分析，帮助用户识别变化趋势，提前关注潜在风险。据悉，鱼跃正围绕呼吸治疗、血糖管理、血压测量等领域开发多款应用程序，致力于通过对健康数据的采集、管理、分析与解读，推动数字化医疗服务生态落地。这是一条从“卖一台设备给用户”到“围绕用户全生命周期持续提供服务”的价值链延伸：设备是入口，数据是资产，服务是最终的变现点。
当然，从硬件企业转型为健康管理服务商并非一蹴而就。企业不仅需要稳定可靠的传感器和可穿戴设备，还需要数据分析能力、软件产品能力、用户运营能力以及对医疗合规边界的持续把握。
而支撑这场转型，同样离不开扎实的财务支撑。报告期内，鱼跃医疗经营活动产生的现金流量净额11.82亿元，保持正向增长；截至期末资产总额169.01亿元，资产负债率仅20.42%，维持在低杠杆水平。在回报股东层面，公司拟向全体股东每10股派发现金红利4元（含税），预计派发3.98亿元，占半年度归母净利润的47.28%；报告期内还审议通过了2亿-4亿元股份回购并注销方案，且高效实施回购。对于未来的分红政策，公司明确回应称，目前现金流充沛，未来将继续结合财务状况、战略发展及投入需求制定合理分红方案。
充裕的现金流与克制的负债，为代谢管理等需要持续研发投入、渠道建设与生态培育的长期赛道，留足了穿越周期的余地。而近五成的分红率叠加真金白银的回购，既是对现金流真实性的印证，也向市场传递出——公司在推进战略切换的同时，并未牺牲股东当期回报。
鱼跃医疗上半年的费用投入，也反映出这一转型仍处于资源投入期。报告期内，公司销售费用为8.34亿元，管理费用为2.26亿元，叠加前述3.06亿元的研发投入。公司一方面对重点新品推广及海外渠道建设进行前瞻性投入，另一方面强调更加审慎高效地配置资源。未来战略投入能否转化为更高的市场份额、用户留存和经营效率，将是观察其转型成色的重要指标。
从制氧机时代的国民品牌，到如今手握多种生物传感器与AI生态的主动健康管家，鱼跃医疗的战略叙事正在完成一次关键的收敛：三大战略修筑基础设施，代谢管理成为最清晰的落子方向。可以期待，三大战略的垂直落地点股票t加0平台，不会仅有代谢管理一个，而代谢管理本身，也有望升级为一个横跨多指标、多场景的“人体代谢数据管家”。
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